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2021-12-15 04:15:12

  来源:荷宝投资管理咨询有限公司

  中国价值7万亿美元的国内市场不仅已成为世界第二大市场,同时占全球股票市值的10%左右。从战略地位来看,中国经济发展规模与程度之庞大与迅速,令人质疑其是否仍然应该被视作新兴市场。然而,市场准入政策、外商投资限制和监管问题都成为中国国内市场被纳入MSCI新兴市场指数的重重阻碍。

  A股市场提供了广泛的多部门对中国的风险敞口

  中国正在向全球投资者展示其开放资本市场的承诺与决心。此前曾三次遭到否决,MSCI将在今年六月就是否纳入中国A股(中国国内市场上市的股票)做出决定。荷宝投资管理咨询有限公司认为,这次成功的机率非常大。A股市场虽受到历史因素限制,但能够提供独特的中国风险敞口。离岸市场,主要是在香港进行交易的h股,占中国市场的26%左右(如下图如示)。中国国内或在岸市场--A股--在上海和深圳两个交易所进行交易,占整个市场剩余的74%。随着公司业绩的提高和上市公司数量的增加,这一市场的发展空间必将得到进一步提升。中国当局也正加紧采取措施,力求进一步扩大A股市场,以在全球范围内吸引更多投资者。

  虽然国内机构投资者的份额正在增加,但A股市场的交易主要是由零售而非机构投资者驱动的。中国有超过2亿笔交易帐户--超过美国的成年人口,而绝大多数都是由零售投资者拥有。零售投资者持有A股市场50%以上的自由浮动市值,但占据总交易量的80%以上。A

  股市场与全球其他市场的相关性最低,这也使其成为投资组合和风险多元化的有用工具。

  A股市场为投资者提供了涉入在离岸市场表现平平的领域的机会。包括医疗保健、大众市场消费品,服务和技术等其中部分领域构成的“新经济”形态发展形势甚至比市场的整体表现更加乐观。由这些股票构成的A股市场总额的比例也在持续上升,在2016

  年时达到将近40%。市场同时也为以前的国有企业(SOE)提供了敞口。而这些通常被视为旧经济领域的股票也同样有望在混合所有制改革和改善公司治理方面取得重大进展,并解除质押市值。仅中国A

  股一个市场就占据了15个重点行业中的7个将近80%的市值。总而言之,A股市场为中国提供了广泛而有代表性的多行业敞口。

  新的MSCI提案使纳入A股的可能性进一步增加

  MSCI新兴市场指数实际上已经包含了许多中国敞口。但其股票均为H股或在美国交易所上市的中国企业所持股票。没有一个是在中国交易所进行交易的A

  股--这些股票目前并未反映在任何主要指数中。这意味着国际投资者无法充分利用中国股票市场的优势。MSCI在过去三次提议纳入中国A

  股的过程中,仍然存在太多悬而未决的问题。那什么改变了?

  中国政府试图解决其中的一些问题。这一努力使得进入市场的门槛相对降低--Connect

  计划就是一个有说服力的例子。投资者不需要任何许可就可使用这些计划,同时也不必受到年度配额的限制。同样重要的是,新的交易暂停规则的实施使得交易暂停的数量和频率大大降低,这曾经是阻碍MSCI

  纳入A股以及给中国股市带来较低评价的重要原因之一。

  今年以来,MSCI与投资者再次进行沟通与咨询,并制定了一项针对2017年的新提案,符合资格的股票数量进一步减少。2016年提案中拟被纳入MSCI

  新兴市场指数的448家A股被降至169家。这一新提案解决了流动性和准入门槛的问题,其中只包括了在Connect

  计划中准入的大型上市公司,因此而解决了与qfii每月回国限额20%相关的问题。它同时也通过在过去12

  个月内,移除任何长期(50天或以上)被暂停的股票这一做法解决了自愿暂停交易的问题。

  与2016年提案的另一大区别是以离岸人民币(CNH)取代陆上汇率进行指数计算。离岸人民币更加独立于中国央行,这对于投资者来说更具吸引力。

  如果使用这一概念,中国A股在MSCI

  新兴市场指数中的估计权重将约为0.5%,仅为去年提案中提出的一半。尽管证券数量大幅减少,但行业分布仍然保持了相对平衡。正如路线图所示,如果今年中国A

  股被部分纳入,随着市场的进一步开放,更多措施的实施,可能将最终实现A股市场的全面纳入。根据目前的标准,中国A股将在5年时间内实现全面纳入之后占据MSCI

  新兴市场的8.6%。随着中国市场的进一步开放以及合格股票选择的进一步扩大,荷宝预计这一重要性将大大增加。

  对A股市场走势看好:强劲增长的基本面和极具吸引力的估值

  荷宝对中国A股市场的前景发展持乐观态度。盈利业绩在2016年表现强劲,而2017年第一季度的盈利较去年同期上升21.5%,是自2010

  年以来单季度第二高增长。预计2017年盈利增长也将继续保持强劲势头,与2016年相比,沪深股市分别涨幅将达到19%和38%。

  股本回报率(ROE)也在进一步改善,主要得益于更高的利润率和更快的资产周转速度。如果MSCI在今年6月纳入A

  股的话将进一步为这一市场吸引投资并有助于提振股市情绪。如下图所示,因跌破其长期历史平均水平,中国A股股票估值正逐渐变得越来越有吸引力。

  中国经济仍然在持续增长,但速度相较前几年有所放缓。经济发展重心已经从数量的增长转向质量的提升。2017年,荷宝在A

  股市场看到了一系列领域的投资机会。这反映出中国正在向消费和服务驱动型经济转型,重点关注消费升级、产业复苏,以及供给方面的改革,“中国制造2025”战略计划是将中国从“制造大国”变身为“制造强国”,实现技术创新和国有企业改革的一个十年行动纲领。荷宝看好中国在岸和离岸的股票市场发展,并预计在2017年下半年将收获强劲回报。

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